O jornalista de negócios Ollie Gill fica sob a superfície da venda da Rapha, um acordo com um pouco mais do que aparenta
Pouco mais de duas semanas atrás, Rapha anunciou que havia concluído a busca por novos investimentos e revelou os dois descendentes da dinastia Walmart como seus novos proprietários.
Steuart e Tom W alton, netos do fundador do supermercado americano, adquiriram uma participação majoritária através de um de seus fundos de investimento chamado RZC.
Mas, como acontece com a maioria das vendas privadas, o anúncio do negócio foi leve em detalhes.
Por quê?
Não é segredo que Rapha está em busca de novos patrocinadores há algum tempo. Mas por que precisava mudar?
Falando logo após o anúncio do acordo, o fundador e chefe da Rapha, Simon Mottram, explicou: 'Até hoje crescemos com muito pouco capital, trocamos nosso caminho para esta posição.'
Assista alguns minutos de Dragons' Den e você ouvirá os participantes implorando por 'capital de investimento'.
De certa forma, Rapha estava preso em uma posição semelhante. Ela depende dos lucros que obtém a cada ano para reinvestir no crescimento dos negócios.
Com o apoio dos netos do Walmart, planos para um crescimento mais rápido podem se tornar realidade.
Mottram disse: 'A única coisa que nos limita é o capital. Nos próximos três a cinco anos, temos um conjunto realmente incrível de iniciativas em mente.'
Quanto investimento em dinheiro Rapha recebe continua a ser visto. É importante separar o valor atribuído à venda (relatado como £ 200 milhões) da quantia de dinheiro a ser investida no crescimento do negócio.
No entanto, os americanos endinheirados sabem que, se quiserem obter um retorno decente sobre o dinheiro investido, o crescimento é primordial.
E para isso eles precisam colocar dinheiro novo no negócio.
Steuart W alton disse: 'Nosso investimento demonstra nosso entusiasmo por seus produtos de qualidade, incrível comunidade de ciclistas e clientes e seu forte futuro.'
Enquanto isso, ter um banco que acredita – e apóia – um negócio também é extremamente importante. O Rapha também será impulsionado financeiramente pelo fato de terem trocado recentemente para um banco aparentemente mais inclinado a oferecer mais dinheiro por um prazo mais longo.
Até março deste ano, a empresa dependia de um empréstimo de curto prazo de £8 milhões que precisava ser pago todos os anos.
De acordo com as últimas demonstrações financeiras da Rapha, ela trocou o Barclays pelo patrocinador britânico de ciclismo HSBC e está em processo de mais do que duplicar seus empréstimos bancários para £ 20 milhões.
Como se compara sua avaliação?
'Não há ninguém lá competindo conosco', avalia Mottram. Para ser justo, ele tem razão. A Rapha vende uma grande variedade de produtos, seja roupas, viagens, eventos, associação ou até mesmo marketing.
Isso torna muito difícil encontrar uma avaliação comparativa da empresa.
Como eles devem divulgar muito mais informações, uma empresa de capital aberto fornece contexto.
As ações negociadas publicamente da Halfords valem atualmente 650 milhões de libras e estima-se que cerca de 30% de seus negócios venham do ciclismo.
Um cálculo muito rudimentar sugere que o setor vale cerca de £ 195 milhões para seus acionistas.
Mas Halfords domina o mercado de ciclismo no Reino Unido. Suas operações de carros e bicicletas se estendem por 479 lojas – para mais contexto, isso se compara a 2.500 lojas de bicicletas independentes no Reino Unido.
Enquanto uma comparação entre Rapha e Halfords é boa para definir a cena, uma associação direta é falha.
Eles operam em diferentes extremidades do mercado. Um chicoteia bicicletas para as massas; o outro vende 'experiências' de ciclismo para poucos.
Mais contexto pode ser encontrado olhando para a fusão de 2016 entre Wiggle e Chain Reaction. A empresa combinada tem vendas de cerca de £ 300 milhões, em comparação com as vendas anuais mais recentes da Rapha de £ 67 milhões.
A fusão avaliou a parte da Reação em Cadeia em £72 milhões. A Wiggle foi comprada em 2011 por £ 180 milhões.
Voltando a Halfords, outro negócio recente foi a compra da Tredz and Wheelies Direct no ano passado.
As vendas anuais da empresa com sede no País de Gales são menos da metade das de Rapha, cerca de £ 32 milhões. Mas Halfords pagou 18,4 milhões de libras pelos dois negócios, consideravelmente menos do que o valor de Rapha nas manchetes.
Os novos donos do Rapha pagaram demais?
Apesar do ciclo se fortalecer nos últimos anos, os banqueiros ficaram surpresos com a avaliação de £ 200 milhões do negócio.
No ano até janeiro de 2017, as vendas de 67 milhões de libras da Rapha resultaram em ganhos – ou o resultado final da empresa – de 4,5 milhões de libras.
Então, se o preço for confiável, isso equivale a mais de 44 anos de ganhos atuais.
Esses índices, ou os chamados múltiplos de lucro, são o pão com manteiga dos fundos de private equity. Cada investimento varia, mas é justo dizer que eles tendem a ficar um pouco nervosos quando um número tão grande se move para o território de dois dígitos.
Norte de 20 vezes e é comum ouvir as pessoas falarem de 'uma verdadeira história de crescimento'.
Para ser claro, a avaliação de £ 200 milhões não foi oficialmente confirmada. Na verdade, é o valor relatado do que licitantes rivais, como Louis Vuitton e investidor da Aston Martin InvestIndustrial estavam dispostos a pagar.
Mottram disse que ficou 'deslumbrado' com a quantidade de interesse na marca. Com vários licitantes preparados para grandes investimentos, há um argumento de que a RZC Investments de Steuart e Tom W alton simplesmente pagou o preço atual.
Assim, com a f alta de comparáveis, se o RZC acabou pagando demais só pode ser julgado na plenitude do tempo.
Mas, apesar de suas riquezas, os W altons esperam um retorno por seu investimento.
Enfiar ou torcer?
Rapha tem cerca de 25 acionistas, de acordo com registros na Companies House. Dado que tudo o que sabemos é que uma ação 'majoritária' foi vendida, é difícil saber quais partes venderam suas ações e quais não.
Private equity ativo - os ex-proprietários da Evans Cycles e atuais proprietários de empresas como Leon e Honest Burger - detinham pouco menos de 20% das ações antes do negócio.
O maior acionista, no entanto, está listado como Rupert Rittson-Thomas, que se acredita ser um membro da dinastia bancária Fleming (e James Bond).
Juntamente com uma participação secundária secundária, ele possui pouco menos de um quarto da empresa.
Outros acionistas consideráveis incluem o CEO e fundador Simon Mottram (12,6%) e Rapha e o ex-presidente da Evans Cycles Nick Evans (8,2%).
No anúncio de venda foi confirmado que Mottram reteve 'uma parte significativa de sua participação no negócio'.
E agora?
Planos específicos são um segredo bem guardado. Mas Mottram se comprometeu a ficar por aqui no futuro próximo.
Ele também disse que a empresa não fará grandes desvios do que eles fizeram até agora. Em vez disso, será uma questão de ampliar as operações atuais e provavelmente lançar em novos locais.
'Eles [os novos proprietários] compraram o negócio porque acreditam em mim, na equipe, na estratégia e na visão que temos para a empresa', disse Mottram.
Enquanto isso, Steuart W alton acredita que o investimento da RZC apoia a 'visão estratégica de Rapha'.
Ele acrescentou: 'Estamos empolgados em fazer parte deste próximo capítulo, trazendo o melhor esporte do mundo para mais pessoas de várias maneiras e lugares.'
Uma coisa é certa, insiste Mottram, não veremos roupas Rapha à venda em supermercados como o gigante americano Walmart ou o braço britânico Asda.
'Isso está especificamente fora da mesa', disse ele.
